持7300亿仰视3000点 平安攻略

保险资金已然成为国内资本市场和债券市场上最不可小觑的一股力量，于是也就有越来越多的人关注保险资金在想什么和干什么，以期能踩住保险资金的步点，从而获得建仓和撤退的“先知”。

管理着超过7300亿元的平安资产管理公司董事长陈德贤于日前接受《第一财经日报》独家专访时指出，保险资金的特征和其他资金并不相同，因而操作手法存在非常大的不同。“我认为，在今年剩余的时间里，对于现金流增长比较快的保险公司来说，投资环境是有利的，这些保险公司会在股票市场和债券市场找到比较好的机会。”陈德贤表示。

权益类：已到“买入”时

今年来，市场对大盘走势的分歧非常大，上证指数在3000点上下反复“拉锯”。

陈德贤表示，从目前情况看，他基本维持去年年末和今年年初时的看法，认为2011年会存在比较多的机会，这包括了股市和债市这两部分机会；而且还认为大盘出现大涨的条件还不具备，但指数下跌的空间可能已经非常有限了，对于包括平安在内的保险资金来说，目前已经到了可以“买入”的时间了。

“在目前的情况下，市场上的确存在诸多不同的看法。比如说，政策面是继续收紧，还是会有所放松；是保增长，还是控通胀等等，而我们要考虑的是，资产本身是不是具有吸引力。”陈德贤称。

陈德贤表示，目前股市的分化比较大，去年的“脉络”是中小企业增长性比较强，而大盘股表现一般；但今年则是快速“轮动”，热门板块出现的时间可能只有两三天，很快又转到其他行业上。这种情况对公募基金来说是比较困难的。但对保险资金来说，有些行业和企业的分红水平已经很不错了，一些甚至能够达到3%~4%的水平。作为长期投资者来说，险资可以先拿到分红，等经济回暖后，再从行业或企业的基本增值中获利。

从数据统计来看，公募基金在今年一季度是减仓的，而保险资金却是选择了加仓。“保险资金和公募基金不同，因为保险资金的负债久期比较长，只要能在未来2到3年，或更长的时间里，收益能达到某个水平，那么保险资金就有理由去投资这些品种。”陈德贤称，“保险资金的做法对基金来说不一定合适，反过来也一样。同样，这并不能说我们‘相对乐观’，或者公募基金‘谨慎’，也不是谁对谁错。”

固定收益类：吸引力扩大

“对我们而言，去年是投资难度较大的一年，当时利率和股票都在往下走，很难找到好的投资机会。同时，保费收入又在高速增长，这给资产匹配带来很大压力。”陈德贤表示，当时国债的年化收益率连3%都不到，设想保险资金要买10年期或15年期的国债来匹配久期资产，如此低的年化收益率，是很难做出有效配置的。“那时候的负债成本差异太大了。不过，今年国债收益上来了，协议存款利率也上来了。”陈德贤称，今年操作空间会比去年好很多，“想‘买’的东西，可以放心去‘买’。而去年是不敢‘买’。”

“从去年的底部到现在，利率一直在涨，国债利率差不多上升了60个基点，企业债利率也上升了差不多150个基点，有担保的企业债年化收益率一般都有5.5%，而没担保超过6%的也有。”陈德贤指出，一些5年期以上票据的利率往往也都超过5.5%，这些品种对保险资金来说具有了非常大的吸引力。

陈德贤认为，目前的利率水平，虽然还没有到顶，但也是非常接近了。“CPI水平可能在未来一两个月内继续维持在高水平，但在下半年，经过季节性调整，应该会慢慢降下来；另外，经济增长的速度也会慢慢放下来了，房地产价格的涨幅等都在受控的范围内。因此，收紧的局面也会慢慢变得有所宽松，紧缩的局面不会维持太长的时间。”陈德贤表示。

具体到债券投资方面，陈德贤指出，在未来一个月到两个月时间里，如果出现利差继续扩大的情况，那么债券的吸引力就会继续扩大。

在回答本报记者提出的“利率持续走高是否会对平安之前的高利率保单产生正面作用”这一问题时，陈德贤表示，由于高利率保单的数量是固定的，随着保费收入的增加，高利率保单的占比是逐年大幅下降的。“我们非常关注高利率保单怎么去匹配。因为我们计算下来，高利率保单的持有人年化收益大约在6.5%，目前我们在一般债权上的投资收益大约是5.5%，那么剩余1%的缺口，我们可以通过配置股票、参与PE项目等形式加以解决。尽管过去股票市场的收益有高低变化，但平均下来的话，高于这个缺口的收益率是有信心的。”