弱市反弹 大消费卷土重来

5月5日，A股市场资金继续离场，有色、银行、机械板块资金流出居前。民生银行、中国平安、浦发银行、兴业银行、中联重科为净流出前五名，贵州茅台、五粮液、恒瑞医药净流入居前。

“消费的防御性正在逐步显现出来，一季度，机构基本上都是一路建仓，现在又要重新加回去，机会就来了。”上海一位阳光私募基金经理向记者表示说，“目前还是板块机会，因为公募在调仓，那些公募基金必配的品种会涨得最快。”

大消费的魅力

消费板块当前相对估值水平已经极低，相对收益配置价值已经开始显现

一季度，社会消费品零售总额 42922 亿元，同比增长 16.3%，3月份，社会消费品零售总额同比增长 17.4%，环比增长1.34%。比1-2月份社会消费品零售总额同比增长15.8%加快。消费数据同比、环比速度的重新抬头，暗示行业的高景气度。

而政策方面，又出重大利好。4月20日，全国人大常委会初次审议个人所得税法修正案草案，这意味着社会热切期盼的提高个税免征额即将成为现实。对此，分析师预计个税改革总体可能拉升居民消费支出逾千亿元，从而利好消费概念股。

中金公司发布的一份研究报告指出，个税免征额上调是“十二五”期间可支配收入倍增计划的一部分，有利于提高低收入阶层的购买能力和工作积极性。个税免征额从2000元上调至3000元，如果级差不变，20%以上劳动人口免缴个人所得税，3000元以上收入人群每月少缴税75至200元。简单测算，例如1亿人每年少纳税1000元，便可增加1000亿的购买力。这相当于250家百货店、900家大型综合超市或家电卖场的销售收入。

兴业证券客户资产管理部高级投资经理杨定光近日表示：目前比较看好消费品种，而对于投资相关的品种比较谨慎。一方面是因为去年以来工程机械、水泥等板块本身涨幅已经相对较大，估值都不便宜;另一方面二季度投资数据不会太好，保障房大规模开工要等到三四季度，而商品房投资会在二季度出现一定下滑，投资这块二季度是个空档期。

上述阳光私募基金经理告诉记者，“消费品已经经过大半年的大幅度调整，消费板块当前相对估值水平已经极低，相对收益配置价值已经开始显现，国家收入政策调整及大规模刺激消费政策出台，对大消费板块来说将是潜在的刺激因素，因此，目前大消费板块面临较好的建仓时机。”

记者广泛了解发现，很多公募基金经理也持类似看法：消费股在“滞涨”环境中，攻守兼备。

重回“喝酒吃药”

根据一季报，消费品类公司的业绩总体稳健，白酒则是亮点

贯穿去年行情的一个特点是，公募机构热衷重配医药、白酒板块，投资者戏称为喝酒吃药行情。然而，在今年一季度，机构对消费品的热情大减，重配机械、银行、煤炭等周期类板块。

但是，宏观经济因为紧缩政策在二三季度步入“滞涨”的苗头已经显现，这无疑是对周期类行业的重大利空，无奈的机构开始重新选择适合的标的。

一季度，消费品的业绩总体稳健，白酒是亮点。

典型的白酒公司，如贵州茅台、五粮液业绩同比高增。五粮液2011年一季度实现营业收入、净利润62.5亿、20.8亿元，同比增长39%、37%，每股收益0.548元。事实上，五粮液在去年年底至今，一直没有提高高端酒的出厂价，而仅仅是终端零售价上涨，即便是在此不利的情况下，五粮液仍然超预期大幅增长。贵州茅台2011年一季度实现收入、净利润42.2亿，18.8亿元，分别同比增长39%，49%，EPS2元。分析师认为，一旦贵州茅台的业绩开始放出，全年将有近8元的每股业绩，这对应目前的股价仅仅20多倍。

一季度，受制于医改的药品限价政策，医药股大幅跑输大盘。但利空出尽则变利好。

目前医药板块2011年PE已经调整至26.8倍，处于历史地位水平。机构对医药股的配置比重持续下降：占公募基金股票投资市值比重已从2010年二季度的高峰11.76%降至2011年一季度的7.56%，占净值比重已从2010年三季度的高峰8.05%下降至5.30%。

在行业增长方面，申银万国研究发现，2011 年不会如大家预期的那么悲观，一季度收入增长20%，主业净利润增长9.8%，在2010年三季度较高的收入和利润基数上，增速较2010年四季度稳步回升，毛利率略降，净利率稳定。其预期一季度是板块盈利增长低点，未来盈利增长逐季向上。

零售行业方面，多家研究机构认为，零售业将保持较快增长势头，预计全年社会消费品零售总额增速仍将保持在18%以上。

广发证券研究发现，零售业一季度增长强劲，百货业表现亮丽。从2011年一季度数据来看，行业营业务收入和净利润同比分别增长26.77%和33.83%。从不同业态的行业数据来看，一季度百货行业增速最快，收入同比增37.85%，净利润同比增54.26%，远高于行业增速。超市和连锁增速有所放缓，低于行业增速。